解读2023年我国国际收支局势三个关键
（谢亚轩为招商证券首席经济学家）
近期，国家外汇管理局发布了2023年四季度及全年我国世界出入平衡表开始数。全体来看，在世界出入坚持根本平衡的大前提下，货品交易和常常账户顺差规划坚持在高位，内外部要素显着影响证券出资项下本钱活动，直接出资项下本钱活动局势在2023年四季度呈现改进。
一、2023年我国世界出入局势概览
榜首，常常账户呈现必定规划顺差，本钱和金融账户逆差收窄，世界出入坚持根本平衡。按美元计值，2023年全年，我国常常账户顺差2642亿美元，与国内生产总值（GDP）之比为1.5%，较2022年顺差4019亿美元峰值有所下降，但仍显着高于2019年水平。本钱和金融账户逆差为2442亿美元，较2022年逆差3113亿美元有所收窄。其间，本钱和金融账户逆差在2023年三季度有所扩展，但在2023年四季度再度收窄。储藏财物较2022年底添加156亿美元。净差错与遗失为-200亿美元，显着低于2022年的-906亿美元。
第二，货品交易顺差坚持高位，跨境游览康复推高服务交易逆差。货品交易方面，2023年全年顺差达6080亿美元，仅次于2022年顺差规划，为历年来的次高。其间，世界出入口径的货品交易出口31796亿美元，世界出入口径的货品交易进口25716亿美元，别离较2022年下降5%和4%，但进出口肯定规划均处于前史较高水平。服务交易方面，2023年全年逆差2294亿美元，逆差规划较2022年有所扩展，首要受游览项目逆差扩展的影响。2023年，跟着国内新冠疫情防控转段，居民出入境游览有所康复，涉外游览相关的对外开销添加，全年游览项目逆差1806亿美元，较2022年扩展72%，到达2019年的近多半。此外，受世界运力康复影响，运送项目从2022年逆差224亿美元扩展至2023年逆差859亿美元，亦向新冠疫情前水平回归。电信、计算机和信息服务，其他商业服务顺差坚持高位，其他服务交易分项差额相对平稳。
第三，金融账户逆差规划有所下降，直接出资呈现逆差，来华证券出资完成净流入。2023年，我国金融账户逆差为2439亿美元，逆差规划低于2022年的3110亿美元。分季度看，2023年一至四季度，金融账户逆差别离为763亿美元、503亿美元、622亿美元、551亿美元，其间三、四季度逆差规划较2022年同期显着下降。分项来看，2023年，直接出资逆差1525亿美元，其间直接出资负债项下在2023年三季度呈现了118亿美元的净流出，但在四季度已康复至175亿美元的净流入。证券出资方面，依据国家外汇管理局开始测算，2023年全年来华证券出资呈现净流入，四季度净流入规划到达近两年高位，其间，2023年9至12月，外资接连净增持境内债券累计超越600亿美元。
二、出口商场比例坚持高位，支撑货品交易顺差
纵向看，2023年我国出口增速同比有所下降，其间全球需求回落是主因。
2023年，我国货品交易顺差下降源自出口下降，而非进口添加，这表明出口弱于2022年是货品交易顺差收窄的主因。在全球需求回落的布景下，2023年全球货品交易体现遍及较为低迷，形成出口增速有所下降。比照来看，我国出口增速的回落根本与全球出口增速趋势一起：2022年和2023年一至三季度，全球出口增速别离为11.8%和-5.6%，同期我国出口增速别离为5.6%和-5.8%。我国出口降幅和全球出口降幅挨近，两者一起遭到全球需求缩短的负面影响。
横向看，在全球交易不振的大布景下，依托出口比例坚持高位，我国交易顺差持续坚持在高水平。
2023年一至三季度，我国出口规划在全球的商场占比季度均值为14.2%，与2022年的比例相等。一起，从出口结构看，面临外部环境的改动，我国出口商场多元化进程稳步推动，出口产品结构亮点凸显。
一是2023年我国出口商场多元化程度显着上升，对共建“一带一路”国家、中东地区的出口相对微弱，对冲了对传统交易同伴出口的下降。2023年，我国对相关兴旺经济体出口的增速下降，全年对美、欧、日出口同比增速别离为-13.1%、-10.2%、-8.4%。与此一起，得益于共建“一带一路”的推动、金砖战略同伴关系的深化以及我国与中东交际进入新时代，我国与相关国家和地区的经贸合作更加严密，弥补了对兴旺经济体出口的下降。2023年，我国对中东九国、金砖四国和首要共建“一带一路”国家的出口增速别离为13.3%、2.1%和3.7%，三者在我国出口中的占比别离提高至3.9%（较2022年提高0.6个百分点）、25%（较2022年提高1.7个百分点）和34%（较2022年提高2.7个百分点）。
二是“新三样”成为出口亮点。在全球动力转型趋势下，我国在新动力范畴的优势持续凸显。2023年，我国算计出口电动载人轿车、锂离子蓄电池和太阳能电池“新三样”产品1.1万亿元，出口金额同比增加29.9%，我国在机电范畴的出口优势持续安定。此外，船只、家用电器的出口增加也较为杰出，出口增速别离到达35.4%和9.9%，对我国的出口商场比例坚持高位作出正奉献。
三、内外部要素显着影响证券出资项下本钱活动
从外部要素看，全球美元活动性环境影响包含我国在内的新式经济体证券出资项下本钱活动。2022年美联储因通胀超预期而快速加息，美元指数和美债收益率双双大幅上行，全球美元活动性显着收紧。2023年头，商场遍及预期美国经济下行将使美联储货币方针转向宽松，美元活动性环境呈现改进。但事实上，2023年美国经济根本面体现好于商场预期，美债收益率在2023年1至10月坚持高位震动，美元指数持续坚持强势；2023年10月迸发的巴以抵触等地缘政治危险更促进美元阶段性走强、避险特点凸显，海外美元活动性坚持严重。这一阶段，新式经济体汇率和本钱活动整体承压，但在美国通胀回落、美联储方针存在边沿宽松预期等要素的影响下，2023年全球世界本钱活动局势略好于2022年。世界金融协会（IIF）统计数据显现，2022年四季度至2023年二季度，新式商场证券组合出资活动呈现净流入，尽管净流入规划显着低于从前中枢水平，但扭转了2022年一至三季度的净流出。
2023年四季度，美联储降息预期显着上升，我国证券出资项下本钱活动局势显着改进。以2023年11月初美联储接连第2次暂缓加息为标志，商场预期美联储货币方针未来将边沿转向宽松，美债收益率和美元指数回落，一起地缘政治危险对商场危险心情的影响逐步下降，全球美元活动性环境和危险偏好均呈现改进。依据国家外汇管理局开始测算，2023年四季度来华证券出资净流入规划到达近两年高位，其间9至12月外资接连净增持境内债券累计超越600亿美元。尽管开始数并未发布证券出资细项数据，但陆股通资金活动和中债登保管数据反映来华证券出资流入状况在2023年四季度显着改进。
从内部要素看，2023年四季度我国国债收益率企稳上升，经济增加预期改进，促进金融账户出入改进。股权本钱活动方面，从世界出入数据看，2023年我国和其他新式经济体股权本钱活动改动趋势根本一起，两者一起遭到全球性要素的影响。债券商场本钱活动方面，2022年和2023年1至10月，我国与包含美国在内的全球大部分经济体间的利差均呈下降趋势，这意味着持有人民币债券的相对收益下降，然后形成资金的流出。跟着经济增加预期和方针预期的改进，2023年四季度，我国10年期国债收益率均值由2.62%上升至2.66%，带动中美利差上升，为金融账户出入带来积极影响。
四、直接出资项下本钱活动局势呈现改进
直接出资项下本钱活动相同遭到全球性、周期性经济要素影响。2023年，我国直接出资差额为-1525亿美元，由2022年顺差转为逆差，首要由负债端流入，即外商直接出资（FDI）削减导致。从全球范围看，2022年以来全球FDI规划和增速均呈现下降，我国并非特例。依据联合国贸发会议（UNCTAD）发布的《2023年世界出资陈述》，全球FDI继2021年微弱反弹后，2022年同比下降12%至1.3万亿美元，增速较2021年的54%大幅下降。兴旺经济体FDI下降37%至3780亿美元。亚洲开展中经济体FDI流入量增加，但增速低于2021年的增速28.2%，UNCTAD一起指出，世界项目融资和跨境并购显着遭到融资条件趋紧、利率上升和本钱商场不确定性的影响，金融商场的动乱加重了出资企业的不确定性。别的，依据经济合作与开展安排（OECD）数据，2023年上半年全球FDI规划为7270亿美元，同比下降30%。
分季度看，2023年一至三季度，受美联储超预期加息、乌克兰危机、美国通胀高企、债款压力、利率上升等多方面要素影响，全球FDI持续承压。2023年四季度，跟着全球美元活动性环境和危险偏好的改进，我国直接出资项下本钱活动特别是FDI流入同步上升，直接出资差额上升至-258亿美元，外商来华直接出资（FDI）康复至175亿美元的净流入，外商股权性质直接出资净流入234亿美元，较三季度环比改进显着，这反过来也证明了此前的FDI规划下滑首要遭到全球性和周期性要素的负面影响。
展望2024年，全球经济增加有望得到改进，世界货币基金安排（IMF）在1月30日发布的《世界经济展望陈述》中将2024年全球经济增加预期上调至3.1%。跟着外需的改进和我国外贸结构持续优化，估计我国常常账户有望持续坚持合理规划顺差。与此一起，我国经济长时间向好趋势没有改动，跟着国内经济上升向好和首要兴旺经济体货币方针紧缩节奏整体放缓，金融账户下本钱活动局势改进有望连续。归纳来看，2024年我国世界出入有望持续坚持根本平衡局势。
本文仅代表作者观念。
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